Merck (MSD) aktie: Keytruda, vacciner og nøgletal

Merck & Co. – kendt som MSD uden for USA og Canada – er en af verdens største medicinalvirksomheder og står bag kræftlægemidlet Keytruda og en lang række vacciner. For danske investorer er aktien et muligt indgangspunkt til den amerikanske sundhedssektor, men den rummer både en stærk indtjening og en velkendt udfordring: den såkaldte patentklippe i 2028. Her får du et neutralt overblik over selskabet, de vigtigste produkter, de centrale nøgletal og de forhold, du bør kende, før du vurderer aktien.

Hvad er Merck (MSD)?

Merck & Co., Inc. er en amerikansk medicinal- og vaccinevirksomhed med hovedkvarter i Rahway i New Jersey. Aktien handles på børsen New York Stock Exchange (NYSE) under tickeren MRK og noteres i amerikanske dollar (USD). En ticker er den korte kode, en aktie handles under på børsen.

En vigtig detalje: Uden for USA og Canada opererer selskabet under navnet MSD. Det skyldes, at der findes et helt andet, tysk selskab ved navn Merck KGaA, som ejer rettighederne til Merck-navnet i de fleste andre lande. De to selskaber er ikke det samme og har intet med hinanden at gøre i dag. Når denne artikel skriver »Merck«, menes det amerikanske MRK-selskab.

Keytruda – selskabets vigtigste produkt

Keytruda (det aktive stof hedder pembrolizumab) er et immunterapi-lægemiddel mod kræft. Immunterapi betyder, at behandlingen hjælper kroppens eget immunforsvar med at genkende og bekæmpe kræftceller i stedet for at angribe dem direkte som traditionel kemoterapi. Keytruda bruges mod en lang række kræftformer, blandt andet lungekræft, modermærkekræft og visse former for bryst- og tarmkræft.

Lægemidlet er helt afgørende for Merck. I 2025 omsatte Keytruda for 31,7 mia. USD, en vækst på 7 %. Det svarer til næsten halvdelen af selskabets samlede omsætning. Så stor en afhængighed af ét produkt er både en styrke og en risiko.

Patentklippen i 2028

Et patent giver en virksomhed eneret til at sælge et lægemiddel i en periode. Når patentet udløber, må konkurrenter fremstille billigere kopier – for biologiske lægemidler kaldet biosimilars – og salget af originalen falder typisk hurtigt. Dette fald kaldes i branchen en »patentklippe«.

Det centrale amerikanske stofpatent på den traditionelle, intravenøse Keytruda udløber i 2028. Derfor er netop 2028 det år, mange investorer og analytikere holder særligt øje med, når det gælder Merck-aktien.

Keytruda Qlex – en del af svaret

For at forlænge Keytrudas levetid har Merck udviklet Keytruda Qlex, en version der gives som en indsprøjtning under huden (subkutant) i stedet for som drop i en blodåre. Det tager få minutter i stedet for op mod en halv time og er mere bekvemt for patienterne. Den amerikanske lægemiddelmyndighed FDA godkendte Qlex i september 2025. Qlex har sine egne, nyere patenter og er en vigtig brik i Mercks plan om at fastholde indtjening fra pembrolizumab efter 2028.

Vacciner og den øvrige portefølje

Ud over kræftbehandling er Merck en af verdens største vaccineproducenter. Vaccineforretningen har dog været under pres, og porteføljen er blandet:

• Gardasil / Gardasil 9 — HPV-vaccine mod livmoderhalskræft og andre kræftformer. Salget faldt kraftigt i 2025 til 5,2 mia. USD, et fald på 39 %, især på grund af svag efterspørgsel i Kina og Japan.
• Capvaxive — en nyere vaccine mod pneumokok-infektioner (en bakterie, der kan give lungebetændelse og blodforgiftning). Omsatte for 759 mio. USD i 2025.
• Enflonsia — en vaccine/antistof mod RS-virus (RSV) hos spædbørn, lanceret i USA.
• Winrevair — et lægemiddel mod pulmonal arteriel hypertension (højt blodtryk i lungernes blodkar). Voksede fra 419 mio. USD i 2024 til cirka 1,44 mia. USD i 2025 og er et af selskabets nye vækstprodukter.

I oktober 2025 afsluttede Merck desuden købet af det britiske selskab Verona Pharma og fik dermed lungelægemidlet Ohtuvayre mod KOL (kronisk obstruktiv lungesygdom) ind i porteføljen. Opkøb som dette er en central del af selskabets strategi for at bygge nye indtægtskilder op, før Keytruda rammer patentklippen. Vil du forstå baggrunden for væksten i branchen, kan du læse mere om vaccinemarkedet og dets trends.

Økonomiske nøgletal og udbytte

For hele 2025 havde Merck en samlet omsætning på cirka 65,0 mia. USD (en vækst på 1 %) og et regnskabsmæssigt (GAAP) nettoresultat på cirka 18,3 mia. USD. Resultatet pr. aktie (EPS) var 7,28 USD efter regnskabsreglerne (GAAP) og 8,98 USD opgjort som justeret (non-GAAP) resultat, der udelader visse engangsposter. Du finder selskabets officielle regnskaber på Mercks investor relations-side.

Merck har en lang historik med at betale udbytte – det vil sige en andel af overskuddet, der udbetales kontant til aktionærerne. For tredje kvartal 2026 udgjorde udbyttet 0,85 USD pr. aktie, hvilket svarer til 3,40 USD på årsbasis. Selskabet har hævet sit udbytte 16 år i træk. Ved en aktiekurs omkring 140 USD giver det et direkte afkast (udbytte i forhold til kursen) på cirka 2,4 %.

For 2026 venter selskabet selv en samlet omsætning på mellem 65,5 og 67,0 mia. USD. Samtidig skærer Merck i omkostningerne – målet er besparelser på omkring 3 mia. USD inden udgangen af 2027 – for at polstre sig mod det ventede fald i Keytruda-salget.

Sådan kan danske investorer forholde sig til aktien

Merck-aktien handles i amerikanske dollar på NYSE. Det har nogle praktiske konsekvenser, du bør være opmærksom på som dansk investor:

• Valutarisiko — fordi aktien noteres i USD, påvirkes din værdi i kroner også af kursen mellem dollar og danske kroner (USD/DKK), uafhængigt af selve aktiekursen.
• Amerikansk kildeskat — udbytte fra amerikanske aktier pålægges som udgangspunkt en amerikansk kildeskat. Via dobbeltbeskatningsaftalen mellem USA og Danmark kan satsen typisk reduceres, hvis du har udfyldt en W-8BEN-erklæring hos din mægler. Tjek de aktuelle regler hos Skattestyrelsen eller din bank.
• Dansk beskatning — i et almindeligt depot beskattes gevinst og udbytte som aktieindkomst (27 % op til en progressionsgrænse og 42 % derover). Et alternativ er en aktiesparekonto, hvor afkastet beskattes med en fast, lavere sats.

Mange danske investorer handler amerikanske aktier gennem danske platforme. På Nordnet kan du for eksempel finde MRK, og du kan altid følge udviklingen via vores side med aktiekurser.

Risici og det, der er værd at følge

Som med alle enkeltaktier er der både muligheder og risici. Nogle af de vigtigste forhold at holde øje med:

• Keytruda-afhængigheden — næsten halvdelen af omsætningen kommer fra ét produkt. Hvor hurtigt biosimilars æder markedet efter 2028, og hvor godt Qlex og andre tiltag kan opveje tabet, er det afgørende spørgsmål for aktien.
• Vaccineforretningen — det store fald i Gardasil-salget viser, at vaccineindtægterne kan svinge markant, blandt andet med efterspørgslen i enkelte lande som Kina.
• Pipeline og opkøb — selskabets evne til at udvikle og tilkøbe nye lægemidler (som Winrevair, Capvaxive og Ohtuvayre) afgør, om der bygges nok ny indtjening op til at erstatte Keytruda.
• Politik og priser — amerikanske diskussioner om lægemiddelpriser og eventuelle toldforhold kan påvirke hele medicinalsektoren.

Merck er en stor og veletableret virksomhed med stærk indtjening og et stabilt udbytte, men aktien er tæt knyttet til, hvordan selskabet håndterer overgangen efter Keytrudas patentudløb. Vil du sammenligne med andre store medicinalaktier, kan du se nærmere på Pfizer-aktien, Roche og Eli Lilly.

Vanlige spørgsmål (FAQ)

Er Merck & Co. det samme som tyske Merck KGaA?

Nej. Det amerikanske Merck & Co. (ticker MRK) og det tyske Merck KGaA er to forskellige, uafhængige selskaber. For at undgå forveksling kalder det amerikanske selskab sig MSD uden for USA og Canada.

Hvad er Keytruda, og hvorfor er det så vigtigt for aktien?

Keytruda er Mercks immunterapi mod en lang række kræftformer. Det stod for 31,7 mia. USD i salg i 2025 – næsten halvdelen af selskabets omsætning – og er derfor den enkeltfaktor, der betyder mest for virksomhedens indtjening.

Hvad betyder patentklippen i 2028?

Det centrale amerikanske patent på den intravenøse Keytruda udløber i 2028. Derefter kan konkurrenter sælge billigere kopier (biosimilars), og salget af originalen ventes at falde. Merck forsøger at modvirke det med blandt andet den subkutane version Keytruda Qlex og nye produkter.

Betaler Merck udbytte?

Ja. Udbyttet udgjorde 0,85 USD pr. aktie i tredje kvartal 2026, svarende til 3,40 USD på årsbasis, og selskabet har hævet udbyttet 16 år i træk. Det direkte afkast ligger omkring 2,4 % afhængigt af aktiekursen.

Hvordan kan jeg som dansk investor købe Merck-aktien?

Aktien handles i dollar på New York Stock Exchange under tickeren MRK og kan købes gennem danske handelsplatforme. Vær opmærksom på valutarisiko ved USD samt reglerne for amerikansk kildeskat og dansk beskatning af udbytte og gevinst.