P/E-tallet er et af de mest brugte nøgletal, når investorer skal vurdere, om en aktie er dyr eller billig. Det sætter aktiens pris i forhold til selskabets indtjening og giver et hurtigt fingerpeg om, hvor meget markedet er villig til at betale for hver krones overskud. Men tallet kan let misforstås – et lavt P/E er ikke altid en god handel, og et højt P/E betyder ikke nødvendigvis, at aktien er overvurderet. Denne guide forklarer, hvad P/E-tallet er, hvordan du beregner det, og hvordan du bruger det fornuftigt sammen med andre nøgletal.
Hvad P/E-tallet er
P/E står for det engelske Price/Earnings og hedder på dansk kurs/indtjeningsforholdet. Det fortæller, hvor mange gange selskabets årlige overskud du betaler, når du køber aktien til den aktuelle kurs.
Et P/E på 20 betyder, at du betaler 20 kroner for hver krone, selskabet tjener på et år. Hvis indtjeningen holdt sig helt uforandret, ville det tage cirka 20 år at tjene dit indskud hjem via overskuddet alene. Et højt P/E afspejler derfor, at markedet forventer vækst i indtjeningen, mens et lavt P/E ofte signalerer lavere forventninger eller større usikkerhed.
P/E-tallet er altid relativt. Et tal på 15 siger meget lidt i sig selv – det får først mening, når du sammenligner med selskabets egen historik, med konkurrenter i samme branche eller med markedet som helhed. Du kan følge de aktuelle aktiekurser og regne nøgletallene ud derfra.
Sådan beregner du P/E-tallet
Formlen findes i to varianter, der giver samme resultat:
- Pr. aktie: Aktiekurs ÷ indtjening pr. aktie (EPS).
- For hele selskabet: Markedsværdi (børsværdi) ÷ årets nettoresultat.
Hvad er EPS?
EPS står for Earnings Per Share – indtjening pr. aktie. Det er selskabets nettooverskud divideret med antallet af udestende aktier. Hvis et selskab tjener 1 milliard kroner og har 100 millioner aktier, er EPS 10 kroner.
Et regneeksempel
Antag, at en aktie koster 200 kroner, og selskabet har en EPS på 10 kroner:
- P/E = 200 ÷ 10 = 20
Falder kursen til 150 kroner, mens indtjeningen er uforandret, falder P/E til 15 – aktien er blevet billigere målt på indtjening. Stiger indtjeningen i stedet til en EPS på 20 kroner ved samme kurs på 200, falder P/E også til 10. Et P/E-tal kan altså ændre sig både via kursen og via indtjeningen.
Vigtige punkter
- Hvad P/E måler: Hvor mange gange årets indtjening du betaler for aktien (kurs ÷ indtjening pr. aktie).
- Højt vs. lavt: Højt P/E = høje vækstforventninger; lavt P/E = lave forventninger eller usikkerhed.
- Historisk pejlemærke: S&P 500 har over tid ligget på et gennemsnitligt P/E omkring 15–17.
- Trailing vs. forward: Bagudrettet (faktisk indtjening) kontra fremadrettet (forventet indtjening).
- Vigtig begrænsning: P/E virker ikke for selskaber uden overskud og ignorerer gæld.
- Brug det aldrig alene: Kombiner med PEG, EV/EBITDA og kvaliteten af indtjeningen.
Trailing P/E eller forward P/E?
Der findes to måder at måle indtjeningen på, og de giver to forskellige P/E-tal:
- Trailing P/E (bagudrettet): Bruger den faktiske, regnskabsførte indtjening for de seneste 12 måneder. Tallene er reviderede og sikre, men bagudskuende.
- Forward P/E (fremadrettet): Bruger analytikernes forventede indtjening for de kommende 12 måneder. Mere relevant for et selskab i vækst, men bygger på estimater, der kan vise sig forkerte.
For et selskab med hurtigt stigende indtjening vil forward P/E typisk være lavere end trailing P/E, fordi nævneren (den forventede indtjening) er større. I optimistiske perioder kan forward P/E dog blive kunstigt lavt, hvis estimaterne er for høje. Tjek derfor altid, om et P/E-tal er trailing eller forward, før du sammenligner to aktier.
Hvad er et højt eller lavt P/E-tal?
Der findes ingen fast grænse, men historiske gennemsnit giver et pejlemærke. Det amerikanske S&P 500-indeks har over mange årtier ligget på et gennemsnitligt P/E omkring 15–17. Et tal markant over dette niveau betyder, at investorerne betaler ekstra for forventet vækst; et tal markant under kan afspejle lave forventninger eller problemer.
En nyttig måde at vende tallet på er indtjeningsrenten (earnings yield), som er det omvendte af P/E. Et P/E på 20 svarer til en indtjeningsrente på 1 ÷ 20 = 5 %. Det gør det lettere at sammenligne en aktie med fx renten på en obligation.
Som tommelfingerregel:
- Lavt P/E (under ca. 10–12): Kan være en billig aktie – eller et selskab, markedet forventer tilbagegang i.
- Moderat P/E (ca. 12–20): Typisk for mange modne, stabile selskaber.
- Højt P/E (over ca. 25–30): Markedet priser kræftig vækst ind. Skuffer væksten, kan kursen falde meget.
P/E-tallets begrænsninger
P/E er enkelt, men har flere svagheder, du bør kende:
- Virker ikke uden overskud: Giver selskabet underskud, er indtjeningen negativ, og P/E-tallet bliver meningsløst. Det gælder mange unge vækst- og biotekselskaber.
- Brancher er forskellige: Teknologi- og medicinalselskaber handles typisk til højere P/E end banker og forsyningsselskaber. Sammenlign kun æbler med æbler.
- Følsomt over for engangsposter: Et stort salg af en forretningsgren eller en nedskrivning kan forvrænge ét års indtjening og dermed P/E-tallet.
- Ignorerer gæld: To selskaber med samme P/E kan have vidt forskellig gæld. Her er nøgletal som EV/EBITDA mere retvisende.
- Siger intet om kvalitet: Et lavt P/E kan være en fælde, hvis indtjeningen er på vej ned.
Relaterede nøgletal
P/E bruges sjældent alene. Disse nøgletal supplerer billedet:
- PEG-tal — P/E divideret med den forventede årlige indtjeningsvækst i procent. Investoren Peter Lynch brugte tommelfingerreglen, at et PEG omkring 1 er en rimelig pris, under 1 potentielt billigt og over 1 potentielt dyrt. Et P/E på 20 med 20 % vækst giver et PEG på 1,0.
- P/B (kurs/indre værdi) — Aktiekursen i forhold til egenkapitalen pr. aktie. Nyttigt for banker og kapitaltunge selskaber.
- EV/EBITDA — Virksomhedsværdien (inkl. gæld) i forhold til driftsindtjeningen. Tager højde for gæld, som P/E overser.
- Shiller P/E (CAPE) — Prisen i forhold til den gennemsnitlige, inflationskorrigerede indtjening over 10 år. Udjævner konjunkturudsving og bruges mest på markedsniveau.
Sammenligning af nøgletal
| Nøgletal | Hvad det måler | Forenklet formel | Mest nyttigt til |
|---|---|---|---|
| P/E (trailing) | Pris pr. krones faktiske indtjening | Kurs ÷ EPS (seneste 12 mdr.) | Profitable, modne selskaber |
| Forward P/E | Pris pr. krones forventede indtjening | Kurs ÷ forventet EPS | Selskaber i vækst |
| PEG | P/E justeret for vækst | P/E ÷ årlig vækst i % | Vækstaktier |
| P/B | Kurs i forhold til egenkapital | Kurs ÷ indre værdi pr. aktie | Banker, kapitaltunge selskaber |
| EV/EBITDA | Virksomhedsværdi inkl. gæld vs. drift | (Markedsværdi + nettogæld) ÷ EBITDA | Sammenligning på tværs af gældsniveau |
| Shiller P/E (CAPE) | Pris vs. 10 års inflationskorrigeret indtjening | Kurs ÷ gns. realindtjening (10 år) | Vurdering af hele markeder |
| Indtjeningsrente | Indtjening i forhold til pris | 1 ÷ P/E | Sammenligning med renter/obligationer |
Shiller CAPE som markedstermometer
Shiller P/E – opkaldt efter økonomen Robert Shiller og også kaldet PE10 eller CAPE – bruges til at vurdere, om et helt aktiemarked er dyrt. I efteråret 2026 lå CAPE for S&P 500 over 40, hvilket er langt over det historiske gennemsnit på omkring 17 og kun overgået af toppen under dot-com-boblen i år 1999, hvor tallet nåede 44. Historisk har høje CAPE-niveauer været forbundet med lavere langsigtede afkast – men tallet siger ikke noget om, hvad der sker næste måned. Du kan se den aktuelle værdi hos multpl.com’s Shiller PE-side.
P/E-tal i en dansk kontekst
P/E-tallet er lige så relevant for danske aktier som for amerikanske. På Nasdaq Copenhagen finder du både højt og lavt prisættede selskaber i C25-indekset, der samler de 25 mest handlede danske aktier.
Et godt eksempel på et skiftende P/E er Novo Nordisk-aktien. Selskabet blev i mange år handlet til et højt P/E på grund af kraftig vækst, men efter kursfald i 2025–2026 faldt værdiansættelsen til et niveau – ifølge flere analyser omkring 11–12 gange forventet indtjening for 2026 – der lå markant under selskabets eget flerårige gennemsnit på over 20. Det illustrerer, at selv et stort, veldrevet selskab kan skifte fra “dyrt” til “billigt” på P/E, når vækstforventningerne ændrer sig.
I den modsatte ende findes vækstaktier som Nvidia-aktien, der ofte handles til høje P/E-niveauer, fordi markedet forventer fortsat kræftig indtjeningsvækst.
Vigtigt for denne side: mange biotekaktier i C25 har endnu ikke overskud. For dem giver P/E ingen mening, og investorer bruger i stedet nøgletal som pris/salg (P/S) samt vurderinger af selskabets forskningspipeline og godkendte produkter. Profitable biotekselskaber kan derimod godt analyseres med P/E – se fx analysen af Bavarian Nordic-aktien.
Sådan bruger du P/E-tallet i praksis
Følg disse trin, så undgår du de klassiske fejl:
- Sammenlign inden for samme branche — et P/E på 25 kan være lavt for tech og højt for en bank.
- Se på selskabets egen historik — ligger P/E over eller under dets gennemsnit de seneste 5–10 år?
- Tjek om tallet er trailing eller forward — bland aldrig de to sammen.
- Hold P/E op mod væksten — brug PEG-tallet, så du ikke afviser en vækstaktie alene på et højt P/E.
- Brug aldrig P/E alene — kombiner med gæld, pengestrømme og kvaliteten af indtjeningen.
P/E-tallet er et godt udgangspunkt, men kun ét stykke af puslespillet. Brug det til at stille de rigtige spørgsmål – ikke som et facit.
Kildehenvisninger
Ofte stillede spørgsmål (FAQ)
Hvad er et godt P/E-tal?
Der findes ikke ét godt tal. For modne selskaber ligger et moderat P/E ofte mellem 12 og 20, mens vækstselskaber kan have højere. Det afgørende er, hvordan tallet ser ud sammenlignet med branchen, selskabets egen historik og dets vækst.
Hvad betyder et negativt P/E-tal?
Et negativt P/E opstår, når selskabet har underskud, så indtjeningen er negativ. Tallet er i praksis meningsløst, og man bruger i stedet andre nøgletal som pris/salg eller vurderinger af fremtidige pengestrømme.
Hvad er forskellen på trailing og forward P/E?
Trailing P/E bruger den faktiske indtjening for de seneste 12 måneder, mens forward P/E bruger analytikernes forventede indtjening for de kommende 12 måneder. Trailing er mere sikkert, forward er mere fremadskuende.
Er en aktie med lavt P/E altid et godt køb?
Nej. Et lavt P/E kan være en “værdifælde”, hvis markedet forventer faldende indtjening. Undersøg altid, hvorfor tallet er lavt, før du konkluderer, at aktien er billig.
Hvordan beregner jeg selv P/E-tallet?
Divider aktiekursen med indtjeningen pr. aktie (EPS). Koster aktien 200 kroner, og EPS er 10 kroner, er P/E 200 ÷ 10 = 20. Du kan også dividere selskabets samlede børsværdi med årets nettoresultat.